科技巨頭微軟（Microsoft）與 Meta 於 1 月 28 日相繼公布 2026 會計年度最新財報（涵蓋 2025 年 10 月至 12 月）。兩家公司在營收與利潤上均表現亮眼，展現出生成式 AI 對核心業務的實質提振作用。然而，亮麗的數據背後，投資者對於龐大的 AI 資本支出以及獲利可持續性的擔憂，導致兩家公司盤後股價走勢分歧。
微軟：OpenAI 投資價值顯現，Azure 成長強勁
微軟公布第二財季營收達到 $812.7 億美元，按年增長 17%，大幅超越分析師預期的 $802.7 億美元。其中最受關注的雲端運算業務 Azure 營收激增 39%，再次證明企業對 AI 基礎設施的需求依然強勁。
值得注意的是，微軟首次在財報中披露了對 OpenAI 投資的評估影響。受惠於 OpenAI 估值的變動，微軟錄得約 $76 億美元的非現金收益，推動淨利潤按年大增 60% 至 $384.6 億美元。微軟執行長 Satya Nadella 表示：「我們仍處於 AI 轉型的初期階段，但我們已經建立了最大規模的 AI 商業規模。」微軟並指出，Microsoft 365 Copilot 的付費用戶已達 1,500 萬，GitHub Copilot 的訂閱人數也增長至 470 萬，顯示 AI 工具正迅速進入日常辦公流程。
Meta：廣告業務大爆發，AI 穿戴裝置成黑馬
Meta 方面，第四季營收達到 $598.9 億美元，按年增長 24%，表現優於 CNBC 報道的分析師預期。淨利潤增長 9% 至 $227.7 億美元。營收成長主要歸功於其核心「應用程式家族」（Facebook, Instagram, WhatsApp）強勁的廣告表現，其每日活躍用戶（DAU）已達 35.8 億人。
執行長 Mark Zuckerberg 強調，Meta 正致力於構建「個人超智能（Personal Superintelligence）」，透過 AI 深度理解用戶關係與興趣。此外，AI 智能眼鏡成為本季驚喜，銷售額比去年增長超過 3 倍。儘管專注元宇宙研發的 Reality Labs 部門仍錄得 $60.2 億美元的經營虧損，但 Zuckerberg 預計 2026 年將是該部門虧損的頂峰，隨後將進入收縮與回報期。
投資者反應：驚喜與焦慮並存
儘管財報優於預期，但投資者的反應卻顯得謹慎，核心在於「錢花得太兇」。
- 資本支出的「黑洞」：微軟本季設備支出高達 $298.8 億美元，按年增長 89%；Meta 則預測 2026 年資本支出將衝上 $1,150 億至 $1,350 億美元。這引發了華爾街的焦慮：如此鉅額的投資何時能轉化為長期穩定的現金流？
- 盤後股價波動：微軟盤後股價一度因高昂支出導致獲利空間被稀釋而微跌；Meta 則因廣告業務增長穩健且智能眼鏡展現潛力，股價表現相對穩定。
- 地緣限制與競爭壓力：彭博社等科技媒體分析指出，Meta 與微軟在香港等特定地區的服務存取限制，以及與 DeepSeek 等中國低成本模型的競爭，正迫使這兩家巨頭投入更多資源研發高附加價值的專屬模型。
專家點評：從「技術開發」轉向「效率運營」
市場普遍認為，2026 年將是 AI 從「炒作期」轉向「運算效率競爭期」的關鍵年。如媒體所述，微軟正透過自研晶片與軟體優化來降低 TCO（總體擁有成本）。對投資者而言，接下來的觀察重點將不再只是營收數字，而是兩家公司如何利用 AI 提升利潤率，同時在燒錢的軍備競賽中保持資產負債表的健康。
