中國兩家知名對沖基金近日發出強烈警告，指全球人工智能股市熱潮已演變成「超級泡沫」(super bubble)，崩盤風險迫在眉睫。這一觀點來自 Bloomberg 6 月 26 日報道，反映出即使在 AI 基礎設施大舉投資的背景下，部分專業投資者已對高估值和可持續性產生嚴重疑慮。
Wealspring Asset：楊冬預測崩盤點不遠
Wealspring Asset Management（管理資產超過 $14 億美元）創辦人楊冬 (Yang Dong) 以 2007 年成功預測中國股市見頂而聞名。他在致投資者的信件中直言，全球 AI 股票已形成「超級泡沫」，「崩盤點可能不會太遠」。
Wealspring 特別針對中國 AI 基礎設施公司提出批評，指這些企業缺乏長期競爭護城河 (moat)，商業模式「相當普通」，且需要持續大量資本開支 (capex) 才能維持增長。信件指出：「我們真的沒有預料到，一波巨大需求帶動的繁榮，竟然能被炒作到如此高的估值和市值」，並將當前情況比作 2015 年中國牛市時的「無腦買入」(brainless buying)。該基金甚至預測，最熱門的中國 AI 基礎設施股票「極有可能」下跌超過 80%。
為避免在高位吸納新資金，Wealspring 已暫停新基金認購，顯示其對市場風險的高度警惕。
Banxia Investment：Anthropic 成泡沫觸發點
上海半夏投資管理中心（Shanghai Banxia Investment Management Center，管理資產超過 $2.94 億美元）創辦人李蓓 (Li Bei) 態度更為直接，指「AI 泡沫破裂的觸發條件已經出現」。他們特別點名 Anthropic PBC（Claude AI 開發商），認為其破紀錄的收入增長正面臨壓力。
Banxia 分析指出，大型科技公司對 token（AI 運算單位）成本上升感到不滿，而競爭對手正侵蝕 Anthropic 在程式設計師中的受歡迎度。其年度化收入運行率 (annualized revenue run-rate) ——這一 AI 牛市投資者高度關注的指標——很可能無法達到市場預期。這一信號被視為全球 AI 敘事開始動搖的早期警示。
背景與更廣泛影響
AI 股市在過去數年由 Nvidia 等晶片巨頭帶動，帶動全球科技股大幅上漲。但隨著 OpenAI 和 Anthropic 等公司尋求 IPO，以及各國大舉投資 AI 基礎設施（如中國擬定的 $2,950 億美元全國 AI 建設計劃），估值已遠超基本面支撐。
Wealspring 和 Banxia 的警告並非孤例。至少還有其他中國對沖基金表達類似憂慮，強調 AI 公司需面對現實的收入轉化挑戰，而非僅靠概念炒作。近期 Nasdaq 指數已出現波動，部分 AI 相關股份出現回調，顯示市場情緒開始轉變。
