上月底，有傳媒報道某投資銀行的研究報告提醒投資者，隨著計畫合併成行業霸主的中國南車（1766）及中國北車（6199）的好事愈來愈近，股價已升至今年的預期市盈率 30 倍，達泡沫階段。市場隨即作出回應，股價只消兩天便回落超過 20%。我不打算預測股價短期走勢，只想探討怎樣衡量一隻股票是否已成泡沫。
評估泡沫看波幅
首先，最好參考往績，以中國南車為例，過往 3 年的市盈率波幅頗有規律，最高市盈率皆在 20 倍附近，若加上兩車合併的協同效應，以 25 倍市盈率作為最高估值，也算合理。至於 30 倍市盈率則偏貴，但未至於泡沫，更何況香港股市資金有點泛濫，有更多股票存在泡沫風險。
第二，可找些同業股作個比較。最接近可算是同樣受惠於兩車合併及「一帶一路」政策的高鐵股南車時代（3898）。在中國南車被指出現泡沫的一天，後者的股價也突破歷史新高，預期今年市盈率達 25 倍。參考過往3年的市盈率波幅，跟中國南車差不多，所以南車時代股價未至泡沫，只屬偏高。
標準欠一致
可是，同一間投資銀行同時也對南車時代出了研究報告，並以 25 倍預期明年市盈率計算目標價，推算今年市盈率預期為 28.5 倍。使我困惑的是，估值水平相約的兩間公司，同時受惠於相同國策，一間 30 倍市盈率就指是泡沫，另一間的建議目標價卻可接近 30 倍市盈率？更值得注意的是，為甚麼投資銀行在評估南車時代用的是較低的明年市盈率，但評論中國南車時卻用上較高的今年市盈率？是否較容易讓人有錯覺，認為後者很貴？
社會上很多人，縱使理念不同，為求達到目標，做事說話缺乏一致性，持有雙重標準，甚至多重標準。事實上，不少市民就如股民一樣，在一知半解，又沒時間或興趣追求真相下，選擇照單全收，隨波逐流，人云亦云。因此，投資者還得看多些資料及不同立場的分析，做好獨立思考，中長線才能在股市成功立足。
利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有中國南車（1766）。
